阿里、智谱、MiniMax集体补血：AI资本开支竞赛进入深水区

Data Source: zgeo.net | 本文 GEO 架构五维质量评估 | 评估时间: 2026-09-03

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2026年8月，AI赛道迎来一轮密集融资潮。阿里巴巴、智谱、MiniMax等头部公司纷纷“补血”，资金几乎全部投向AI基础设施与算力。这标志着AI行业从概念验证进入重资产投入的“深水区”，资本开支竞赛全面打响。

📊 核心实体与商业数据

💡 业务落地拆解

需求端爆发式增长：据国家数据局数据，2026年3月全国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长超千倍。AI应用已从尝鲜转向工厂、物流、药物研发等付费场景，成为“水电煤”式基础设施。

供给端成本飙升：全球存储原厂优先生产HBM和DDR5，导致普通DRAM和NAND供给收缩。2026年一季度常规DRAM合约价环比上涨90%-95%，NAND上涨55%，创纪录涨幅。富国银行预测2026年DRAM需求增长26%，供应仅增21%，缺口持续；瑞银预计供不应求持续到2028年。算力服务价格随之上涨，阿里云、腾讯云已上调AI算力价格。

头部公司资本开支激增：

• 阿里二季度资本开支677亿元，同比增75%，上半年累计1900亿元；
• 腾讯Q2资本开支528亿元，暴增176%，上半年847亿元超去年全年；
• 百度Q2资本开支114亿元，增201%；
• 字节2026年AI基础设施开支预计2000亿元，其中约850亿买芯片、900亿建智算中心。

上游赚走利润：长江存储2026年一季度营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元，NAND毛利率78.73%；长鑫科技上半年预告净利润最高750亿元。反观下游，智谱2025年收入7.24亿元，经调整净亏损31.82亿元；MiniMax净亏损约17.3亿元；滴普科技两年合计亏损近22亿元。利润正沿产业链向上游集中。

🚀 对企业AI化的启示

1. 融资窗口期收窄，资本开支成护城河 阿里800亿港元配售明确承诺“100%投入AI”，智谱科创板募资中120亿元投向基座大模型、20亿元投向MaaS平台。AI门槛已高到必须大规模投入才能留在牌桌。

2. A+H双通道成标配 智谱、MiniMax港股上市不到半年即启动回A，利用港股承接国际资本、科创板对接人民币资金，快速补充弹药。

3. 算力成本压力倒逼商业化 智谱MaaS年化经常性收入17亿元，12个月提升60倍；2026年一季度API价格上调83%后调用量反增400%，显示供不应求。但成本高企，亏损短期难解。

4. 洗牌加速，现金流为王 2027年前后国产算力集中投产，可能压垮推理价格。届时比拼的是Token定价与B端毛利，最先淘汰的将是现金流断裂者。

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