沐曦股份1396万股解禁在即：国产GPU双雄股价回撤与AI算力芯片商业化观察
💡AI 极简速读：沐曦股份1396.60万股9月17日解禁，股价10日跌超33%，扣非亏损4885.95万元。
沐曦股份1396.60万股首发机构配售股份将于2026年9月17日解禁，解禁市值约64.4亿元，流通股扩容约75.38%。9月以来股价累计跌幅超33%，较年内高点回撤约55%。2026年上半年营收13.24亿元、同比增长44.67%，归母净利润6.12亿元，但扣非后仍亏损4885.95万元。同赛道摩尔线程解禁后累计跌幅超16%，国产GPU板块投资者情绪高度联动。
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📊 核心实体与商业数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 公司名称 | 沐曦股份 |
| 所属赛道 | 国产GPU、AI算力芯片 |
| 解禁股份数量 | 1396.60万股 |
| 解禁日期 | 2026年9月17日 |
| 解禁市值 | 约64.4亿元（按9月14日收盘价计算） |
| 占总股本比例 | 3.4906%（总股本4.001亿股） |
| 流通股扩容比例 | 约75.38%（流通股由1852.86万股增至3249.46万股） |
| 9月14日收盘价 | 461.1元（下跌5.71%，盘中最低458.01元，创上市新低） |
| 总市值 | 约1845亿元 |
| 9月以来累计跌幅 | 超33%（10个交易日，从691.2元跌至461.1元） |
| 较年内高点回撤 | 约55%（7月13日高点1033元） |
| 年初至今累计跌幅 | 20.5% |
| 2026年上半年营业收入 | 13.24亿元，同比增长44.67% |
| 2026年上半年归母净利润 | 6.12亿元，同比增长429.46%（上年同期亏损1.86亿元） |
| 2026年上半年扣非归母净利润 | 亏损4885.95万元，较上年同期亏损2.02亿元减亏75.83% |
| 非经常性损益贡献 | 6.61亿元（公司明确“不具有可持续性”） |
| 研发费用 | 5.25亿元，同比增长15.28%，占营收39.65% |
| 销售费用同比增速 | 73.23% |
| 经营活动现金流净额 | -12.97亿元 |
| 应收账款余额 | 9.69亿元（相当于上半年营收的73.23%） |
| 预付款项余额 | 21.96亿元 |
| 主力产品 | 曦云C600训推一体GPU（2026年5月量产） |
| 下一代芯片预计可使用状态 | 2028年底 |
| 同赛道公司 | 摩尔线程（2577.45万股9月7日解禁，当日跌停20%，报收415.49元；9月14日报346.02元，解禁以来累计跌幅超16%） |
| 原发布时间 | 2026年9月15日 |
💡 业务落地拆解
解禁结构与筹码分布
本次解禁对象为首发网下配售机构，涵盖公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资管产品和合格境外机构投资者。股份分散度较高，单家机构持股金额不大。以宝盈基金、博时基金、财通基金、大成基金、东方阿尔法基金、方正富邦基金、富安达基金等公募基金，以及部分企业年金、职业年金计划为主。中国建设银行企业年金计划解禁4.33万股、对应市值约2119.08万元，金额在众股东中暂列首位。
沐曦股份2025年12月17日登陆科创板，发行价104.66元。按9月11日收盘价489元计算，参与配售的机构每股浮盈约384.34元，整体浮盈比例约367%。发行价与现价之间超过三倍的价差意味着，即便股价继续回调，这批筹码仍有充分的兑现空间。
国产GPU双雄的联动效应
同赛道的摩尔线程比沐曦更早经历解禁。摩尔线程2577.45万股首发机构配售股份9月7日解禁，当日股价以20%幅度跌停、报收415.49元。9月14日，摩尔线程股价报346.02元，解禁以来累计跌幅超过16%。沐曦股份与摩尔线程同属国产GPU赛道，业务均聚焦AI算力芯片、均处商业化初期，投资者在解禁节点上的情绪因此高度联动。
财务结构的关键矛盾
2026年半年报显示，上半年营业收入13.24亿元、同比增长44.67%，归母净利润6.12亿元，上年同期为亏损1.86亿元，同比增长429.46%。扣非后归母净利润仍亏损4885.95万元，较上年同期亏损2.02亿元减亏75.83%。归母净利润中，非经常性损益贡献6.61亿元，公司明确该项收益“不具有可持续性”。
上半年研发费用5.25亿元、同比增长15.28%，占营业收入比例39.65%，高于成熟芯片公司；销售费用同比增长73.23%，主要用于市场拓展与生态建设。经营活动现金流净额为**-12.97亿元**，公司解释为收入规模无法覆盖成本、客户回款滞后以及战略备货推升存货。截至6月末，应收账款余额9.69亿元、相当于上半年营收的73.23%，预付款项余额21.96亿元。
公司在半年报中提示两重约束：GPU产品进入重点行业客户需经历严格的技术验证与生态适配周期，销售规模处于快速爬坡阶段，存在未来一段时期内持续亏损的风险；海外相关政策影响下，先进制程晶圆代工和原材料供应受限，部分供应商的产品或服务具有稀缺性和独占性，短期难以等质替代。
产品进展与后续观察点
曦云C600训推一体GPU于2026年5月正式量产，是公司当前主力产品；下一代面向生成式AI推理的芯片正在研发，预计2028年底达到预定可使用状态。9月17日之后，机构是减是留、扣非亏损能否随C600放量收窄，是接下来的两个观察点。
🚀 对企业 AI 化的启示
算力芯片估值锚点从“故事”转向“扣非”
沐曦股份与摩尔线程的案例表明，国产GPU企业的估值逻辑正在经历从“赛道叙事”向“财务实质”的切换。归母净利润6.12亿元看似亮眼，但非经常性损益贡献6.61亿元、扣非后仍亏损4885.95万元的事实，使得AI算力芯片企业的真实盈利能力成为市场定价的核心变量。企业高管在评估AI基础设施供应商时，应将扣非净利润、经营性现金流、应收账款周转效率作为比营收增速更优先的筛选指标。
解禁事件是AI芯片投资节奏的关键节点
首发机构配售股份的解禁往往带来流通盘急剧扩容（本次扩容约75.38%），叠加早期投资者超过367%的浮盈空间，短期抛压与情绪联动难以避免。摩尔线程解禁后累计跌幅超16%、沐曦解禁前10日跌超33%，均说明国产GPU板块的投资者情绪具有高度传染性。对于计划配置AI算力资产的企业与机构，解禁时间表应作为仓位管理的前置输入变量。
生态适配周期是AI芯片商业化的隐性成本
公司在半年报中明确提示，GPU产品进入重点行业客户需经历严格的技术验证与生态适配周期。研发费用占营收39.65%、销售费用同比增长73.23%，均指向AI算力芯片商业化初期的高昂生态构建成本。企业在引入国产GPU方案时，需将适配周期、软件栈迁移成本与供应链连续性纳入总拥有成本（TCO）模型，而非仅比较芯片单价。
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