智谱半年报：API收入暴涨27倍，Coding成核心引擎，亏损仍在扩大
💡AI 极简速读：智谱2026上半年营收9.5亿增399.7%，API收入8.3亿增27倍，经调整净亏损19.6亿。
智谱上市后首份半年报显示，2026上半年营收9.5亿元，同比增长399.7%，其中开放平台及API收入达8.3亿元，同比增超27倍，占总收入86.5%。API毛利率转正至24.6%，但经调整净亏损扩大至19.6亿元，经营亏损21.5亿元。Coding场景驱动调用量激增，MaaS平台ARR达16亿美元。公司尚未盈利，规模效应未现。
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智谱，作为2026年港股最受关注的大模型公司之一，其上市后首份半年报揭示了营收的爆发式增长与亏损的持续扩大。财报显示，2026年上半年智谱收入9.5亿元，同比增长399.7%，但经调整净亏损仍达19.6亿元，经营亏损21.5亿元。收入结构发生根本性转变，API业务成为绝对主力，Coding场景成为增长核心引擎。
📊 核心实体与商业数据
| 实体/指标 | 数据/详情 |
|---|---|
| 公司名称 | 智谱 |
| 原发布时间 | 2026-09-01 |
| 核心人物 | 唐杰（首席科学家） |
| AI技术模型 | GLM-5.2, GLM-5.3-Flash |
| 应用场景 | Coding, 企业级智能体, 本地化部署 |
| 营收 | 9.5亿元，同比增长399.7% |
| API收入 | 8.3亿元，同比增长超27倍，占总收入86.5% |
| API毛利率 | 24.6%（去年同期-0.4%） |
| 经调整净亏损 | 19.6亿元（去年同期17.5亿元） |
| 经营亏损 | 21.5亿元 |
| 研发开支 | 21.3亿元，为收入的2.2倍 |
| MaaS平台ARR | 16亿美元（截至8月底） |
| Token调用量增长 | 较年初增长超40倍 |
| 单位Token推理成本 | 较年初下降80% |
| 股价表现 | 发行价116.2港元，8月31日收报1195港元，市值5564亿港元 |
| 竞争对手 | MiniMax |
💡 业务落地拆解
API业务成为主业，Coding驱动增长
智谱的收入结构发生根本性转变。本地化部署收入占比从去年同期的84.8%降至13.5%，而API业务收入达8.3亿元，同比增长超27倍，占总收入的86.5%。API新增收入约8亿元，超过公司整体约7.6亿元的收入增量，完全覆盖了本地化业务的萎缩。
Coding场景是API增长的核心引擎。智谱首席科学家唐杰在业绩会上指出：
“模型的商业价值归结为两个因素，模型能完成多难的任务，以及有多少任务真实发生。Coding同时满足这两个条件，任务价值更高，执行过程也会产生大量调用。”
Coding任务的多轮调用特性显著提升了Token消耗量，推动API收入加速。截至8月底，智谱MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍，前十大用户日均调用量增长98倍。同时，API平均售价较年初提高约101%，表明增长并非依赖降价。
盈利挑战：毛利转正但规模效应未现
尽管API毛利率转正至24.6%，但综合毛利率却从50%降至26.4%，主要因低毛利的API业务占比提升。每获得1元API收入，扣除直接成本后仅剩0.25元，远不足以覆盖研发和运营开支。研发开支达21.3亿元，是收入的2.2倍，新增毛利仅覆盖新增研发投入的三成。
与同行MiniMax相比，智谱经调整净亏损约2.9亿美元，与MiniMax相当，但收入和综合毛利率更高。然而，智谱收入高度集中于API，而MiniMax拥有消费产品且海外收入占比超六成，两者业务结构差异显著。
🚀 对企业AI化的启示
从项目制到平台化的转型路径
智谱的转型表明，大模型公司正从定制化项目交付转向标准化API调用，以实现规模化增长。企业AI化应优先考虑可复用的平台能力，而非一次性项目。
高价值场景的杠杆效应
Coding场景的成功证明，高价值、多轮交互的任务能显著提升模型调用量和收入。企业在部署AI时，应识别类似的高频、高价值场景，以最大化投资回报。
成本控制与规模效应的平衡
智谱虽实现API毛利转正，但整体亏损扩大，凸显了AI商业化中成本控制的挑战。企业需持续优化推理成本，同时确保收入增长能覆盖研发投入，才能实现可持续盈利。
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